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_购债难度不可小觑

2017-10-24 13:42

本报记者 陈听雨

在欧债危机无缓解迹象的当下,德国、西班牙、爱尔兰上周分别成功拍卖数十亿欧元国债,且德国国债收益率仍维持在历史低位,西班牙、爱尔兰国债收益率也均有不同程度下降。究其原因,除了欧元区的“火车头”德国的债券仍是避险资金选择的主要投资方向之外,部分投资者押注欧洲央行将于近期重启债券购买,避险情绪有所释放,使得高负债国顺利通过债市完成融资。

一枝独秀的德国经济使其国债备受市场青睐。支撑德债需求较旺的主要原因是,有投资者押注欧元区可能出现分裂,德国将重启本国货币马克,届时相对于欧洲其他国家货币,新德国马克势必大幅升值,德国债券潜在的高收益率吸引了市场资金。

近期市场普遍预计,欧央行推出最新购债方案已箭在弦上。欧央行行长德拉吉此前承诺,将“不惜一切代价挽救欧元区”,包括采取干预债市的措施。

如果此举能够落实,将意味着欧央行可凭借手中掌握的印钞优势、以“无限”的财力拉低高负债国债券收益率,将欧元区各国债务成本有望被控制在安全、可持续的范围内,避免了欧元区分裂。目前,欧央行执行董事会5名执委对重启购债计划基本达成共识,其余17名具有投票权的欧元区成员国财长中,除德国财长魏德曼尚持反对意见外,其他16位也基本认同了购债计划。欧央行表示,本轮购债计划的前提是,重债国在主动提出援助请求的同时,须兑现援助计划所附加的经济与财政约束条件。

不过,尽管欧央行决策者针对购债已基本统一政见,但具体购债方案仍未最终确定,实施难度也不可小觑。首先,欧央行需确定购债行动是与某国国债收益率水平本身挂钩,还是与债券息差,即重债国债券收益率与同期德国国债收益率之差挂钩。

此外,《里斯本条约》规定,欧央行不得为成员国政府提供透支安排、信贷便利,也不得直接购买政府发行的债务工具。为避免违反条约,欧央行可采取由欧洲金融稳定基金(EFSF)在一级市场上参与重债国国债标售,压低收益率;随后欧央行通过二级市场回购重债国债券,最终达到降低债券收益率至可接受水平、并长期持有的目的。但无论采取哪种措施,欧央行均须避免在购债过程中造成流动性过剩从而导致通胀,因此需从银行体系中“回收”与购债额度相同的货币进行对冲。不过,欧央行购债规模越大,所需回收的资金也就越多,“无限量”购债的对冲具体操作难度可想而知。

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发布时间:2017-10-24 13:42

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